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西安旅游:商业地产有望成为未来业绩的重要来源

发布时间:2009-07-10    研究机构:申万宏源

外部经营环境:《关中—天水经济区发展规划》获批将给西安旅游(000610)行业带来新的重大发展契机,预计未来西安旅游市场有望继续呈现快速增长,其中,我们预计2009 年西安旅游总人数、旅游总收入同比分别增长22%、24%。

资产重组或注入:从长期趋势来看,我们认为,未来资产重组或注入或成公司的必然选择,未来西安旅游或与西安饮食进行资产重组和整合,而未来曲江文化产业集团借壳西安旅游的可能性仍存在,但短期内启动的可能性小。但具体时机、方案及其影响仍具有较大不确定性。

公司发展战略:目前公司所确定的发展战略是:未来公司将以旅游、健康休闲、商业地产为主导发展方向。

商业地产业务:主要包括小寨·西旅国际中心、西安东门外招商局广场2-5层,我们看好这些项目的发展前景,而且2010 年有望成为公司业绩的重要来源。

客房、餐饮业务:目前公司已拥有9 家酒店和1 个度假村,我们预计未来营业收入将呈较快增长。

景区业务:未来长期发展前景尚可,预计未来2 年洽川景区的游客接待量约为10-13 万人次,对公司业绩的贡献仍十分有限。

旅行社业务:预计未来将呈稳定增长,净利润贡献较为有限。

维持“中性”评级。综合以上分析,并作保守预测,我们预计2009-2010 年公司的EPS 分别为0.01 元、0.26 元(2010 年业绩大幅增加是由于公寓地产结算等)。

以目前股价7.98 元来计算,动态PE 分别为798 倍、31 倍。以现有资产来看,目前的估值已明显过高。但考虑到公司酒店等大多数资产均地处商业中心地带,具有较高的重估增值潜力,未来仍存在较强的资产重组或注入预期,我们仍暂维持“中性”的评级。

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